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基本因素中性偏多 棉价有望持续上涨

一、6月份回顾

(一)国内现货市场

就基本面来看，一是6月份国内棉花资源进一步减少，供需矛盾日益突显，为此，纺织用棉企业加大了进口外棉的力度;二是中欧、中美纺织贸易摩擦此起彼伏。

6月份，内地标准级棉到厂均价(CNCotton B指数)较5月份没有太大的变化，但其走势在经历了5月份的下跌后有所回升，持续平稳上行。虽然5月30日我国政府取消了原定于6月1日起实施的加增纺织品出口关税的政策，但由于6月4日中美纺织品贸易谈判没有取得实质性进展，纺织品出口前景仍不明朗，受其影响，国内棉花市场保持观望气氛，销售进度放缓，现货价格基本平稳，没有出现上涨的迹象。但到6月11日，由于中欧就纺织品出口贸易达成一致意见，纺织品出口走向明朗化，受这一利好消息的影响，国内棉价开始出现回暖迹象，且保持一路小幅上涨的态势。纺织企业对后市的信心也逐渐恢复起来，心态趋向温和，随着7月份纺织企业购棉补库高峰的到来，纺织企业购棉意愿开始增强，询价购棉逐渐增多，而棉花商业库存的即将见底，则进一步支撑现货价格小幅上涨。

(二)宏观经济环境

1、宏观经济

在宏观经济方面，国际货币基金组织调低了2005年全球经济的增长率，将2005年汇率调整后全球经济的增长率调为3.2%，较2004年的4.0%调低0.8个百分点。联合国经社理事会2005年6月29日公布的《2005年世界经法语培训济形势预测》中期报告指出，2005年上半年全球经济增长速度为3.25%，较2004年同期的4.1%有所下降，因此，经济增长放缓的迹象在全球有蔓延趋势。

众所周知，拉动经济增长的“三驾马车”马桶疏通是消费、投资和出口，长期以来，消费对经济增长的贡献相对不足，而目前我国另外“两驾”的增速也已经开始放缓。一是出口，2005年月中国的出口同比增幅在逐渐下降，中国纺织品出口同比增幅也呈现逐渐下降趋势。

二是利用外资的增速也开始放缓，2005年月全国新批设立外商投资企业9305家，同比下降9.15%;实际使用外资金额133.88亿美元，同比增长9.48%。月全国新批设立外商投资企业13092家，同比下降8.11%;实际使用外资金额174.73亿美元，同比增长2.24%。今年月份，全国新批设立外商投资企业16437家，同比下降4.75%;实际使用外资金额223.66亿美元，同比下降0.79%。可以说，无论是外商投资企业还是实际使用外资金额，增幅都呈现出渐次下落的特点。

经济增速的放缓，将导致社会消费量收缩，加大贸易摩擦解决的难度，加上水、电、油运、劳动力成本都将上升，使得企业的利润空间在不断缩小，而且中小企业的以创新求发展”是公司发展的主旨棉价承受能力相对有限，由此势必压制棉价的大幅度上行。

2、美元汇率仍在走高

美元汇率虽然前期有所回落，但近期又开始走强，美元指数由5月底87.78涨至6月30日的89.08，上涨1.3点，涨幅1.5%。

3、资金进一步趋紧

6月份农发行进一步加大了清欠力度，6月底前为还贷高峰，商业企业销售压力加大，积极销售，但由于工业企业资金供应也趋紧，原料库存只能维持低水平，从而在一定程度上抑制了棉价的大幅上涨。

(三)其他相关市场

6月份，国际原油价格高企，6月30日收于56.50美元。CRB指数大幅反弹后月底又冲高回落，由312.24跌至月底的300。

在延续了5月份的下跌趋势之后，6月机台自动停机上旬，郑棉期货与电子撮合终于止跌回升，在6月11日中欧就纺织品贸易达成一致意见的影响下，又维持了一周小幅上涨的行情，此后，迫于仓单的压力，尽管现货与纽约期货的价格在不断上涨，但郑A 120°金刚石 588.4(60) HRA 20⑻8棉期货却完全与之背道而驰，波动下行，上涨乏力，电子撮合也是盘整不定，后期跟随郑棉不断走低，但总体来看，6月份郑棉期货与电子撮合还是呈现上涨趋势。

6月份，纽约期货波动上扬。在维持了将近一个半月的下滑态势后，受美国农业部6月份月报、中欧就纺织品贸易摩擦达成协议及国际原油价格上涨的影响，纽约期货在6月10日探底回升，小幅上涨。但由于中美之间贸易摩擦的阴影一直挥之不去，外加商品市场中其他期货品种的影响，使得纽约期货总是震荡不定，时涨时跌。6月底纽约期货7月合约交割棉被棉商大量买走，Step2补贴的增加又促进美棉出口增加，受其影响，纽约期货价格又大幅上涨，并有望在后期走稳。

郑棉期货主力合约(CF509)和电子撮合主力合同(MA0508)分别从6月初的13760元/吨和13098元/吨涨至月底的13900元/吨和13613元/吨，涨幅分别为1.02%和3.93%。内地标准级棉到厂均价(CNCotton B指数)由月初的13334元/吨涨至月底的13452元/吨，上涨118元/吨。纽约期货主力合约(7月合约)从6月初的48.59美分/磅涨至月底的52美分/磅，上涨7.02%;国际棉花指数(M)从6月初的53.85美分/磅涨至月底的55.28美分/磅，上涨2.66%。

二、2004/05年度后期棉花市场走势展望

(一)棉花库存所剩不多 供求仍然趋紧

5月份我国纱产量继续稳步增长，产量达115.42万吨，本年度前9个月纱产量915.94万吨，同比增长25.05%。若本年度后三个月纱产量按15%的平均增速计算，产量预计为313万吨，全年纺纱产量1230万吨，以此计算，国内纺纱用棉量824万吨，加上其他用棉共计854万吨。

据国家棉花市场监测系统显示，截止6月30日，全国棉花销售进度达88.3%，按照632万吨的产量推算，商业库存尚余74万吨。郑棉期货注册仓单和电子撮合上实盘量约25万吨，但到8月底出库的数量不会很减震脚轮大，有业内人士预计不会超过5万吨。在工业库存保持不变的情况下，纺织用棉预计为140万吨，缺口约60万吨，需要通过进口弥补。

而本年度截止到5月份，我国外棉进口比较缓慢，5月份我国进口棉花16.09万吨，与上月基本持平，同比下降29%。据中国海关统计，本年度2004年9月到2005年5月，中国实际进口棉花累计78.65万吨，同比减少48%。截止到6月23日，美棉累计净出口量为293.02万吨，其中对中国累计净出口量为83.14万吨，占总量的28.37%，按照美棉占中国总进口量约50%匡算，到6月下旬，中国已签约进口棉160多万吨。这预示着在月，中国仍将有80万吨左右的棉花到港，月均约27万吨。所以，未来三个月的进口将十分关键。

由上可见，供求仍然处于紧平衡状态。

(二)外棉、涤短竞争力减弱 主要竞争国棉花产需缺口加大

国际棉价近期不断上涨，国际棉花指数(Mid/32″)报价55.28美分，折人民币进口成本价12557元，与国内标准级棉花价差为895元左右，比5月份的价差缩小近一倍。

由于近期国际原油价格的不断上涨，促使涤短价格也不断回升，目前与国棉328级的价差在2500元左右。涤短价格的不断上涨使其对棉花的替代性逐渐减弱，由此可以稳定甚至有可能加大纺织厂的配棉比，从而推动棉价的进一步上涨。

6月份美国农业部(USDA)对2005/06年度全球棉花产销存预测数据显示，全球资源仍然产不足需，中国的主要竞争国印度、巴基斯坦2005/06年度棉花的预测产量都将下降，而消费量却呈上升趋势，产需出现缺口。

(三)灾害性天气的影响有所显现

6月份我国部分地区出现了冰雹、雨涝等灾害性天气，受其影响新疆约有50万亩棉花受灾绝收，湖南省部分地区的棉田由于连续的阴雨天气而受灾，从而可能会减产。国际上，主要棉花出口国美国国家海洋大气局近期的预报显示，热带风暴“辛迪”已经到达墨西哥湾，而且来自加勒比海的热带风暴“丹尼斯”有可能变为飓风，给棉花的生长带来很大届时依照上市公司的决策程序肯定的威胁。

(四)需要注意的问题

随着夏季的来临，纺织生产进入传统的生产淡季，且电力供应紧张，纺织企业的生产会受到限电的影响。中美纺织品贸易第二轮谈判将在7月中旬举行，其结果对棉价的后期走势影响较大。

商品市场的影响因素将加大，纽约期货基金存在快进快出的可能性，从而有可能导致纽约期相架货出现大幅波动。

总体上，近期基本因素属于中性偏多，郑棉走势上已有止跌迹象，如中美贸易磋商能顺利达成协议，则纺织企业有望在7月集中购棉补库，在国内供需趋紧、进口又缓慢的情况下，后期棉价将有望持续上涨。如果后期天气的影响较小、外棉的进口速度能有所改观以及新棉产量如预期所料，且新花能提前上市的话，国内棉价有望在“紧平衡”的状态下实现与新年度的平稳接轨，否则在短期内价格出现大幅上涨的可能性增大。