机械行业子行业继续分化重点推荐5股空调管

机械行业：子行业继续分化 重点推荐5股

研究结论

经济弱复苏下，挖机亦有行业拐点。据统计，13年4月份29家主要挖掘机制造商共销售挖掘机16257台，同比增长5.77%，环比下降25.30%。继3月销量超预期之后，本月销量再超预期。从4月份的产品结构以及需求结构分析，结合下游的投资情况，我们认为下游基建以及房地产实质投资的回暖是挖机需求出现回升的根本原因。同时，结合我们3月底深度报告中所提到的行业更新换代的观点，我们认为，纵然在经济弱复苏格局下，以挖掘机为代表的工程机械行业同样会出现行业拐点。

相比3月份挖机结构中的小挖占比过高，4月份的结构更趋合理化，尽管大挖占比仍处于低位，但同比跌幅出现明显的收窄，同时中挖占比较去年同期出现较为明显的提升。随着5月份开始小挖占比出现季节性的回落，二季度的挖机行业预计将不再出现赚量不赚钱的情况。

展望5月份，我们仍然保持乐观：由于12年基数较低，同时13年项目新开工情况显著好于2012年同期，我们认为5月份挖机销量同比将继续改善。

出口首现负增长。4月出口787台，同比下降7.85%，占比4.84%。出口高速增长势头出现暂时回落。

进口替代渐缓。2013年4月，9大主要外资品牌挖掘机销售8573台，同比增长14.05%，环比下降26.50%，占比52.73%。相比上个月，本月外资占比出现小幅回落，但并不明显。

本月产品结构，大挖占比环比稳定，小挖占比逆势回落，中挖占比明显提升。

相比去年4月分，本月小挖占比逆势回落，中挖占比的大幅提升，显示了下游投资，尤其是基建投资的稳步回升。同时从盈利角度来看，我们认为二季度挖机将逐步走出赚量不赚钱的境地。

相关上市公司股价表现差强人意。挖掘机相关7家主要上市公司股价近一周涨跌互现，近3家跑赢全A股指数(涨幅1.96%)，涨幅最大的是山河智能为4.48%，跌幅最大的是三一重工为2.77%;近一个月全部下跌且跑输全A股指数(涨幅1.27%)，跌幅最大的是厦工股份为10.87%，跌幅最小的是山河智能，为0.15%;年初以来全部下跌，且全部跑输全A股指数(涨幅1.04%)，跌幅最大的是厦工股份为24.89%，跌幅最小的是山河智能为1.17%。

投资建议：

13年3、4月份的旺季顺利度过，旺季销量超预期，在此基础上，我们预计2013年全年的总体需求将可以达到5-10%的增长，加之投资逐渐复苏，行业自身的内生发展能够促成挖掘机行业大概率可以出现趋势性的拐点，我们建议强烈关注三一重工(600031，未评级)、中联重科(000157，未评级)、山推股份(000680，未评级)、山河智能(002097，未评级)、恒立油缸(601100，未评级)

风险提示：

基建投资不达预期，导致需求拐点难以延续。宏观经济持续恶化，行业承压。

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